信息来源：互联网   发布时间：2024-01-04

　　刘壮有个很形象的比方，“偶然候看项目，就像谈爱情，刚开端是热恋期——项目怎样看怎样好，他人越阻挡，投资愿望越强”，但新能源投资出格需求一个“沉着期”——“把周期拉长，等热恋期过了，项目‘祛魅’了，能够更客观去看

　　刘壮有个很形象的比方，“偶然候看项目，就像谈爱情，刚开端是热恋期——项目怎样看怎样好，他人越阻挡，投资愿望越强”，但新能源投资出格需求一个“沉着期”——“把周期拉长，等热恋期过了，项目‘祛魅’了，能够更客观去看。”这个时分，许多之前藏而未露的成绩就冒出来了，比若有的开创人年头猜测昔时能做2亿利润，到了10月份才有8000万；有的开创人赶上一点市场的风吹草动，就开端乱了阵脚……这些静态的察看会不竭改正投资机构对企业的晚期判定。因而，偶然一些项目连内部风控的“关”都过了，刘壮却还对峙要“缓一缓”。

　　经纬内部项目复盘的时分，常常会提“这项目没做成是人不可，谁人做成是人行了”，但王华东以为，他们需求真正搞分明，这个“行”究竟是甚么。以是已往的3年，他和团队在硬科技、新能源等几个行业别离锚定了几项开创人“行”的尺度，好比“财产链上游公司的开创人必需手艺身世”等，而“行”的尺度也跟着财产迭代在不竭更新。

　　2015年，中国智妙手机浸透率超越90%——“挪动互联网浸透到这个水平，再投一些立异型的使用，实在做起来的几率是极低的。”虽然王华东曾经意想到这一点，但仍是“抱着梦想”投了一些新公司，成果天然不幻想；以后他看到美国有一些手艺类的项目跑出来了，依葫芦画瓢地投了两个，也不尽善尽美。总而言之，那两年“做了许多傻X的工作”。

　　或答应以设想一下《失控》中提到的谁人妙趣横生的场景：1990年12月，美国国度宇航局在10年的勤奋以后，终究组装出了一个被定名为“安步者”的“庞然大物”，但这个本来留意于停止火星探测的机械人，即使在院子里走个100英尺都行动盘跚。厥后他们调解了计划，从头研制了微型机械人，一旦成群开释，他们会离开掌握，无需连续办理，却能完成集合掌握、指令明白的机械人所不克不及完成的探测使命。

　　张权切身感遭到张颖口中的“纷歧样”，是在本年（2023年）经纬创融汇和经纬创接汇举动中，在他印象中，其时参与每场举动的投资人有上千人电力职工立异项目，有一百来号人跟他加微信，要BP（贸易方案书），交换融资时机——这类局面是他此前难以设想的。不可思议，当某天另外一个“王鹏程”的德律风打给张权的时分，听到的会是一个如何的谜底。

　　“在新能源范畴，特别是生长期的投资，不要寻求太高的报答，最稳妥的区间是3~5倍的报答，不然一不妥心就赔出来了。”刘壮说本人是一个“相对守旧”的投资人，特别是在新能源项目上，要跟踪很长工夫才气下定投的决计。

　　“固然会有许多无法，错过也都是由于其时的认知不敷。”王华东绝不讳言科技立异再存款政策。但他厥后的阅历也证实了另外一个原理：有些时分，错过反却是一种荣幸。

　　“已往3年新投资的项目独一开展低于预期的，就是唯逐个次没有根据尺度投的。”现在提起来，王华东仍然很烦恼，“当前告竣共鸣的点，不克不及随意违犯。”

　　其实不老是调和的旋律，特别是在周期动乱的新能源范畴，企业的估值上一刻一飞冲天，下一刻就可以够掉落谷底，投资方和企业方的估值博弈和进退拉锯也会不竭演出。

　　这是两个差别的投资天下，有着差别的投资法例。在王华东看来，挪动互联网的财产素质是收集效应，幸存者城市成为巨型企业，以是投资推行的是指数法例——100家被投企业内里有10家终极跑出来了就是成功，“拼的是赔率”。

　　此前，经纬有两位开创办理合股人——张颖（David Zhang）和徐传陞（David Su），“两位David”本性悬殊，与两人有过打仗的LP大概企业开创人会很较着地觉得到：前者一直一往无前，后者有的时分会踩踩刹车，单方构成互补。

　　浑沌生万象，这一天然天下的退化纪律一样合用于风险投资者的天下，没错，这里布满了深不成测的迷雾，但奇异的种子也孕育此中。幻想曾是少有人看好的种子，经纬却沿着它厥后抽出的藤蔓，将投资延长进新能源汽车的生态圈，在智能化、电动化、轻量化等多个标的目的停止了体系性规划。

　　“我想最主要的是立场，自始至终，我们不断跟他客观相同周期趋向，坦陈我们的顾忌，给出可行的倡议——立场很主要，如许才气成立互相承认和互相信赖。”在刘壮看来，也只要能成立起这类共鸣的企业才值得去“抢”，由于周期性行业中，任何一家企业都没法制止某个期间的功绩下滑，“有互相承认的，单方会一同扛已往；没有的，能够就会堕入互相猜忌的内讧”。

　　《风险投资史》勾画了美国当代风险投资业70年的演进史，考证了一个学术中已提出的论点：“风险投资机构名誉确实很主要，但它不克不及包管永久的胜利，每代人都必需得到本人的胜利。”从最早的挪动互联网，到企业效劳、医疗、新消耗，再到现在的新能源和新科技，时期的鼓点不竭变更，经纬怎样包管本人大都工夫都踏中节奏？

　　究竟上，其时经纬正处在如许的“十字路口”。来自市场的旌旗灯号差到了顶点：在美国上市的新能源汽车股价连续狂跌，幻想、小鹏以至还没有上市，新能源这道关还要不要闯下去？还能不克不及闯已往？

　　这算是在新的投资生态下，经纬在团队建立方面做出的新测验考试。最早的调解从2018年就开端了，针对的成绩则在2016年就有了苗头。当时，经纬的投资途径是自上而下指令型的——合股人想投甚么主题，就向投资司理下请求，实践上，前者其实不愿定后者能否有才能做好，但又没有精神在每一个行业都完整投入，最初成果就是许多团队都在无效运转；2018年，经纬开端渐渐过渡到“自下而上”的方法，关于必然投资金额内的项目，投资司理能够本人提主题，本人去打破研讨，合股人在过程当中饰演建媾和帮助判定的脚色——把必然比例的投资自动权交给火线团队。

　　幸亏他的信誉账户充足富有：参加经纬的7年间，王华东战绩累累科技立异再存款政策，此中的代表作，有挪动开辟者效劳平台友盟——2013年被阿里巴巴收买，和市值冲高到百亿美圆的陌陌（2021年改名为挚文团体），并因而成为经纬创投最年青的合股人。但行至2016年，挪动互联网投资已近傍晚，不论是王华东，仍是经纬，都需求一个面向将来的新火种，换言之，即使幻想的投资是一步险棋，经纬也必需一闯。

　　好比再说回到外洋户储，现在市场回落，企业开创人的心态也从收缩复归沉着，估值会更公道。刘壮流露，他如今开端回过甚看这个赛道，从头梳理之前理解过的那些企业，“新能源是周期性赛道，以是能够周期性复盘”。

　　保险起见，他挑选先试推一个宁静垫很高的项目——地上铁，这是一家专注于新能源物流车集约化运营的公司，融了钱就买入车，资产是实的。这个项目跟了3个月阁下正式交割——与TMT的项目比拟算很慢了；但为了进一步掌握风险，经纬分了两次打款。

　　以是，许多冒进的企业会被周期绊倒，连带着投资者和投资机构的沦陷，刘壮熟悉的一些投资人，就在2019年~2020年那轮周期以后萎靡不振，大概完全分开新能源投资；他其时也做了最坏的筹办，“新能源的将来是必定的，可是在某一个期间，一个投资人可否撑已往？一个机构可否撑已往？是未知的。”

　　放在6年前，如许的假定听上去生怕荒诞乖张至极。那是2017年，不断在寻觅“新终端”的王华东终极对准了新能源汽车电力职工立异项目，并把筹马下在了幻想身上。这看上去不是一个明智的挑选：接纳增程式道路的幻想其时被视为“最没有期望”的新权力车企，经纬不只投了，还连投三轮，累计投资近10亿元——这个绝后的“大手笔”成为王华东投资生活生计中“争议最大”的项目，张颖和王华东因而收到“很多讽刺德律风”，一名LP厥后跟王华东聊起这件事，婉言“其时以为你们脑残”。

　　经纬对道生天合的投资格程就很曲折，这家风电叶片用质料公司科技立异再存款政策，现在在细分范畴曾经做到了行业龙头，单方从2019年就开端打仗，但由于各类缘故原由，直到2022年末才真正交割，中心因为周期升降，尽调做了好几回，决议计划耽误了很长工夫，但直到最初，道生天合在其他投资人供给更好领谋利会的状况下，仍是挑选了跟经纬牵手。

　　这句话出自阿尔弗雷德·斯隆的自传《我在通用汽车的光阴》，这位指导通用汽车超越30年的传奇CEO，一手将后者推上了环球最大车企的宝座——在王华东看来，当下新能源车的财产情况和合作场面地步十分相似于斯隆的时期。那末新能源范畴会兴起下一个“通用汽车”吗？幻想会是一个能够吗？

　　一次，一名创业者问张颖，“怎样跟投资人成立一个比力温馨，又信赖感实足的干系？”张颖婉言，“这个成绩偏幻想化了，大部门人际干系都很难到达这一点，况且还触及到长处。”但他仍是给出一个能够的谜底，“热诚大概是一个不错的条件。”这也是他对本人，对经纬投资团队提出的请求。

　　“在这个时期，我们真的要搞分明行业到底怎样回事，当真把每个投资做好，这才是负义务的做法。”王华东说，“由于在这个范畴工夫越长，就会发明内里的坑太多了科技立异再存款政策。”

　　2018年，经纬进入容百科技C轮融资。其时动力电池赛道投资热度曾经起来了，也给企业估值叠加上愈来愈多的非理性身分——容百也是一样，估值比几个月前涨了很多，但仍然是个车载斗量的时机：2014年景立的容百已经是行业龙头；在细分的三元系正极材猜中市场份额第一，是宁德时期三元质料的第一供给商。

　　假如把经纬桀的火线拼杀比作“疾风扫落叶”，那末相对的，经纬的投后则是“润物细无声”，但一样也是项目争抢的利器。2014年开端，经纬片面组建投后增值效劳团队，张颖和徐传陞亲身带队，现在投后团队近百人，供给的效劳不只笼盖企业各生长阶段所需的才能搭建，好比大众干系、雇用、当局干系、法务、股权架构等十几项专业效劳，以至另有面向被投企业和开创人的告急医疗效劳。张颖喜好说的一句话是，“一样的投资，纷歧样的帮手。”

　　易鸿智能就是循着如许的链条打仗到了经纬——这家企业B轮的领投方建发新兴投资就是经纬的LP，以是2022年易鸿智能D轮融资的时分电力职工立异项目，建发新兴投资鼎力举荐了经纬，来由是，“经纬的投后做得很好，各人将来能一同把易鸿的奇迹做成”。

　　因而，差别于其他投资范畴——越热的处所时机越多，新能源范畴的投资趋势另外一种“宁静法例”——赛道越热，本钱反倒要更沉着。假如说挪动互联网时期需求桀脱手，而新能源时期更需求的则是坚决罢手，按住焦炙的心里和自觉标追逐。

　　但厥后刘壮才意想到，其时的市场正处于上行周期的顶部，随之而来的就是相持不下——因为政策补助滑坡、产物构造性多余，全部行业堕入猛烈洗牌，容百科技的股价随之走低，这个历程连续了一年多的工夫。

　　假如新能源投资人也有所谓的画像特性的话，王华东该当是很典范的那类：团队里的同事评价他“看得很细”“颠末数据阐发等更多考证当前，才会对人做出判定”“能按照火线访谈深度提炼”，就连张颖也对他“擅长思辩”这个特性很赞扬；另外一方面，从挪动互联网、新消耗的投资硝烟中一起拼杀到新能源时期，王华东身上的“杀气”也涓滴未减，“已往3年，想投的公司险些没有投不出来的”。

　　经纬的谜底落在了动作上：2020年9月，经纬改动了本来根据投资阶段来分别团队的做法，代之以愈加明晰的赛道分别，之前在生长团队的刘壮参加王华东指导的新能源团队，其时团队还只要他一个投资人，到了2020年末，新能源周期性回暖，团队声势也随着强大起来，今朝已有10余人。

　　张颖曾描述经纬是“精细仪器，有许多飞轮”——一个飞轮就是一个赛道，已往是挪动互联网一个主轮电力职工立异项目，以后数字经济、医疗、消耗的飞轮开端接力，现在，新能源、新手艺的飞轮在困难启动后，进入到加快阶段。而每个飞轮的高速动弹，都少不了后真个“精细”安装，这也是经纬从2020年开端的内部变化的主要标的目的，就是建平面系才能——更底层的财产认知，更成熟的梯队，更科学的目标，更松散的判定。

　　易鸿智能的项目，从打仗到点头就用去了6个月的工夫，公司的结合开创人张权对刘壮最深的印象是理性慎重，对贸易数据非常敏感，“以至有点‘抠’”，这完整出乎他的预料，“刘壮不是我所了解的典范的经纬气势派头”。

　　新赛道的探测也是一样，单兵突进的服从和成果都优于集合分配，但另外一方面，则要躲避失控的风险。王华东对此深有感到，“如许比我间接招小我私家、给个指令，办理起来难多了，你得完整信赖他有才能，又要思索过程当中怎样与他相同，怎样帮他纠偏……很难的。”因而，投资机构既要敢放，也要善管，才气统筹投资的火速与宁静。

　　2020年~2021年，经纬启动了一个出格的“雇用项目”，次要面向从前没做过投资的跨界人材，于晓轶、程最接踵在项目标第1、二期进入经纬。

　　“TMT时期的开创人画像是比力恍惚的，一小我私家只需某一方面充足强，就可以把用户带起来，其他短板能够容后弥补；但科技时期的开创人有任何一个短板，公司就很难做起来，以是人的身分愈加主要。”王华东说。

　　从这颗种子开端，经纬新能源和新手艺投资垂垂退化为一个愈来愈富饶的生态花圃，这里有做智能驾舱的芯驰，做主动驾驶的导远电子，汽车底盘范畴的拿森科技，电池质料公司容百科技，电池装备公司易鸿智能，储能电芯公司海辰……这也是厥后经纬常提的“投资生态化”——找到锚点公司理解财产，构成高低阁下生态规划，阐扬聚合效应。比方从投资节点公经理想、小鹏等，顺着电气化、智能化再延长到新能源财产链的各个细分范畴。

　　《风险投资史》中有一个很主要的概念——风险投资的胜利很大水平上归功于干系收集。而在新能源范畴，高度嵌合的财产链，意味着干系收集的结点也束得更紧，更密。一家团体企业会是一个投资机构的LP，也会浸透到财产链高低流，成为草创企业的财产投资方，而跟着草创企业的由小变大，垂垂生长为下一个财产节点——一环接一环科技立异再存款政策，干系的雪球越滚越厚。

　　这是最难的一点。据徐传陞回想，从2016年开端，经纬就环绕科技立异做规划，逐步从挪动互联网主题转向科技立异。但他同时夸大，“投科技立异不单单是标语或是扎堆看几个热点项目，而是请求更体系、更底层的改变。”

　　实践上，在阅历了一段长久的漫无目的“扫射”以后，王华东花了很长工夫研讨了手机财产开展史和西欧汽车财产开展史，“对VC行业来讲，许多人以为新能源是新颖工具——底子不是，财产史上反复呈现过许多次了。”在这个过程当中，他长远的财产图景从紊乱中垂垂明晰成形，并终极投进了幻想汽车。

　　现在来看，经纬这一“关”算是已往了，可是对周期的畏敬则深深烙在了新能源投资的战略中，他们因而归结了几个“避坑指南”：好比关于那些没有阅历过财产周期的开创人，必然要稳重；再好比“顶峰期要末不投资，要末就投此中最好的”。同在新能源投资团队的程最注释说，这类战略“退可守”，由于市场下行的时分，头部公司是最有时机撑到最初的；一样也“进可攻”，由于颠末一轮周期、尾部出清以后，头部的公司会迎来发作，鄙人一波赚取充足多的利润。

　　这几大块今朝也是王华东次要卖力的投资范畴，除此以外，他担当起愈来愈多的一样平常办理使命电力职工立异项目，2023年年头，王华东正式升任经纬创投办理合股人。

　　我们挑选将新能源作为察看这一变革的窥镜，尽人皆知，这是现在最主要的投资主题之一，也是投资机构转型着陆最难的范畴之一。2015年末，以新能源为代表的新手艺投资大概只能藏在经纬投资邦畿占比5.7%的“其他”中，但到了2023年末，新能源、新手艺及财产链投资占比超越60%，中心这8年，有最后的徘徊，有焦灼的追随，有投中的高兴，也有错失的遗憾，终极都渐渐转化沉淀为经纬在新能源范畴的投资逻辑、特别打法和体系模子。

　　2022年，海辰储能B轮的投资额度就是王华东在最初一刻“抢”返来的——只用了15分钟的工夫。王华东陈说了各类感动对方的前提，并包管在最快的工夫给出决议计划；这时候，海辰储能结合开创人王鹏程想必曾经有了主张——可是还差一步，最初他问起经纬之前投过的项目，此中一家企业他刚好熟悉，因而就当着经纬投资团队的面给对方打了一个德律风，挂掉德律风后，王鹏程立即决议把经纬加进了融资名单。

　　“对，就像换了一个‘脑筋’。”王华东很认同这个比方，云云想来，历程必不轻松。但他的答复却又轻描淡写，“没有怎样焦炙，就是多念书。”就像无数次跟团队所说的那样，“要多读财产史方面的书，以后对项目标观点就会纷歧样。我常常在想假如这本书早读几年，能够会少犯一些毛病。”

　　2023年10月，幻想汽车春季计谋会后的一天，经纬的王华东给幻想CFO李铁发了条书摘：“我不断信赖计划要做得大，可是我老是在过后发明，我们本来的计划还不敷大。”

　　“其时给我们的使命，是去寻觅一个新的、没人存眷到的，但将来有成为大赛道潜质的，所谓的边沿赛道。”于晓轶回想说，新员工会在各个合股人的团队“轮岗”，最初基于双向挑选成果肯定去留。终极，之前在京东做过野生智能的于晓轶，成为最早一批押中“双碳”和轮回经济时机的那拨投资人；比他稍晚出去的程最，学的汗青专业，在征询公司做过3年，主攻新能源范畴。

　　但关于一同同事了13年的王华东来讲，张颖倒是个“很难总结”的人。“一个工作，他假如想分明了就会立即做——许多人还会思索一下团队感触感染，他不怎样思索，如许最最少能把变革促进下去。”

　　2020年开端的内部变化，就是如许的一次“大变革”。据王华东流露，经纬创投的“全部团队组成、投资决议计划流程、项目促进方法、投后办理等都做了十分大的调解”。这也意味着，经纬的转型从2014年开端的单兵突进、小范畴探索退化到了体系重装的阶段，现在仍在不竭演化当中。

　　不但刘壮，这也是一切TMT时期的投资人从未见地过的“风云突变”。就像王华东说的，“投TMT的人之前不晓得周期是甚么，由于只要一个周期——就是涨。”而到了新能源时期，即使理解了周期的观点，也很难掌握周期的纪律，忽然而猛烈的周期轮换远远超越预期，王华东常常在内部提到一个案例：2022年各人都预见到碳酸锂价钱会降落，但谁能想到会一会儿从60万掉到15万？

　　投资机构也是一样，只要踩过周期的坑，才气赚到周期的钱。在新能源投资时期，周期升沉不定无疑增长了风险，但从另外一方面看也增长了时机：它不是一阵风，刮过就算了，而是一波接一波的潮起，错过了这一波，下一波说不定曾经在路上了。理解其中纪律的投资人反而会愈加沉着，王华东坦言如今的形态比TMT时期好很多，“不会像挪动互联网时期抢项目期间，有十分强的焦炙感，由于财产要渐渐演进，不会以为本人会真正miss甚么”。

　　2017年，刘壮（经纬创投董事总司理）参加经纬的时分，内部还没有人特地看新能源，他在之前的机构打仗过几个新能源项目，看好赛道的将来远景，但也犯嘀咕——“甚么时分能爆，谁都不晓得”。究竟结果，其时海内的新能源车算是方才冒头，厥后红得发紫的特斯拉还一度挣扎在停业边沿。

　　典范的经纬，最明显的一个标签是“桀”，这家在2008年景立的投资机构以凌厉的风格杀入挪动互联网时期，并借此晋身头部VC阵营。但方才踏入新能源投资边境的经纬，程序变得不寒而栗起来，王华东坦陈，“2018年我们投的速率相对是比力慢的，只要两家公司，仍是在积聚认知的历程。”

　　那也是刘壮最煎熬的一年。压力一方面来自老项目标股价，另外一方面，脱手新项目也因而变得不克不及够，以是即使其时市场上呈现许多好项目，估值也不高，但他却只能眼睁睁地看着“抄底”时机渐渐而过。

　　2022年，欧洲能源危急推高了外洋户储的热度，王华东带着团队，光是外洋户储和便携储能的特地会商会，就开了不下10次，最初的决议是“不投”。厥后，外洋户储赛道绝后火爆，经纬内部“一度以为错过了”，再厥后“火爆”成了“危急”，很多企业因为质量和宁静成绩不能不断止产物召回，以至面对停业，市场感情就像王华东所感慨的那样，“没投这个行业真好”；到现在，外洋户储历经一轮行业洗牌，此中的时机微风险又会是另外一番六合了。

　　擅长自嘲的人，老是不会堕入固执的自傲，这让“改动”这件本就需求自我否认的工作少了许多心思阻力，“我们没有太强的ego（自我），对之前所谓胜利的经历没有那末强的执念。”在王华东看来，这是很主要的一点，由于新能源的投资逻辑与挪动互联网完整差别，“要常常性地提示本人，完全丢弃过往经历”。

　　但到了新能源等科技投资时期电力职工立异项目，逻辑则是完整相反的。一方面，除少数几家公司，像幻想、小鹏、宁德时期等，大大都财产公司的范围不会太大，“胜率”变得尤其枢纽；但与此同时，优良公司的判定难度很高，判定维度许多——产物在财产链的地位怎样？真正代价究竟是甚么？合作壁垒在哪些处所……任何一点的失计都能够形成全部投资的失利。因而，在地形不熟，深浅不知的新能源疆场，贸冒然地“桀”，成果只会伤亡惨痛。“用挪动互联网时期的逻辑投新能源项目，必死无疑。”王华东夸大。

　　好比在新能源等硬科技投资范畴，经由过程连续的项目操盘和复盘，经纬也在不竭迭代关于财产投资的底层认知；好比怎样基于行业浸透率目标来肯定投资标的目的，怎样依循行业周期决议投资时点，怎样判定财产迭代速率对投资的影响——这一点是近几年方才总结出来的。此中，对人的判定，尤其枢纽。

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