信息来源：互联网   发布时间：2024-01-25

　　公司收买安世后实控人稳定，格力电器为第二大股东

　　公司收买安世后实控人稳定，格力电器为第二大股东。闻泰科技董事长、安世半导体 CEO 张学政合计持有公司 15.32%股权，为公司实践掌握人。作为半导体的下流大客户，格力电器及分歧动作人合计持股 10.3%，为公司第二大股东。公司其他次要大股东均有国资布景，股权构造对公司将来连续深化ODM+IDM财产链开展有极大增强。

　　2013年科技行业近况，闻泰科技操刀的“红米”横空出生避世，以799元售价横扫中低端市场，成为一款销量破亿台征象级产物。红米的胜利协助闻泰翻开市场，不竭拓宽营业范畴并与华为、小米、魅族等手机品牌协作，成为环球最大ODM（Original Design Manufacture）厂商之一。

　　闻泰科技今朝主营支出滥觞于智能终端营业，2021年年报显现停业收占为73.37%，但毛利率仅为8.71%，是公司相对处于成熟偏阑珊期的营业了，而公司的半导体营业固然营收占比只要24.71%，但毛利率为39.44%，且同2020年年报比照有上升趋向，也是将来公司开展的主要标的目的，因而财报阐发偕行业比照时，我们会选用半导体行业的公司做比照。从产物婚配度、公司市值科技行业近况、刊行上市工夫来看，士兰微、姑苏固锝同闻泰科技半导体营业具有合作性，因而财报比照公司选士兰微、姑苏固锝。

　　2021 年环球功率半导体市场范围将增加至 441 亿美圆，此中中国市场估计约 159 亿美圆，占环球市场的 36.1%，为环球最大市场。公司全资子公司安世半导体在环球功率分立器件财产排名中从第 11 位上升到第 9 位，而安世半导体（中国）有限公司持续连任中国功率分立器件公司排名榜第 1 名。2021年1-6月，安世团体滥觞于汽车、挪动及穿着装备、产业与电力、计较机装备、消耗范畴的支出占比别离为 45%、22%、22%、6%、5%。汽车范畴包罗电动汽车仍旧是公司半导体支出滥觞的次要标的目的。公司半导体营业产物线重点包罗晶体管（包罗庇护类器件ESD/TVS等）、Mosfet 功率管、模仿与逻辑 IC， 2021上半年三大类产物占支出比重别离为52.16%（此中庇护类器件占比 14.48 个百分点）、27.52%、17.56%。

　　收买欧菲光摄像头相干营业资产，进军光学模组范畴。公司于 2021 年 2 月 7 日与欧菲光签订《收买意向和谈》，拟以现金方法购置欧菲光具有的与向境外特定客户供给摄像头的相干营业资产，详细包罗欧菲光持有的广州得尔塔的 100%股权，和欧菲光及其控股公司在中国及境外所具有的（除广州得尔塔外的）与向境外特定客户供给摄像头相干营业的运营性资产。此项收买于2021年5月24日正式完成。

　　2006年，张学政用10万块钱在浙江嘉兴建立闻泰科技，主业手机主板。随之推出自立研发的首款手机主板W100科技行业近况，月销量超越20万台。

　　在平板电脑 ODM 厂商中，公司位居环球前五。除笔电之外，今朝环球平板电脑前五大 ODM/OEM 厂商中，华勤、闻泰、龙旗出货量均位居前五。2020 年闻泰在平板电脑 ODM 的出货量 2150 万台，占有 13%的市场份额。

　　光学模组营业2021年5月方才并表，支出奉献占比力小，能够不消思索。但该营业相对成熟，其感化在于协助公司切入苹果供给链，计谋意义大于营业自己功绩的奉献。

　　在汽车电动化、智能化开展的的大布景下，作为新能源车完成电能转换的主要器件，功率半导体无望迎来量价齐升。据EvTank数据，2021-2030年环球新能源汽车销量CAGR将达24.4%，2030年环球新能源汽车销量将到达4780万辆。据乘联会猜测，中国市场2022年新能源车销量无望打破600万辆，同比增加70%。同时，每辆新能源汽车功率半导体代价量将提拔至约330美圆，代价占比超50%。据Omdia数据，2024年环球功率市场范围无望到达553亿美圆，2021年安世半导体位居环球第八大功率半导体企业，第六大功率分立器件企业，作为环球功率半导体抢先企业，公司将来开展动能微弱。

　　从偕行业比照来看，闻泰科技资产增加讯速，但公司本来营业不赢利，新营业也需求大批投资，欠债率相对较高，进一步看一下有无偿债风险：

　　环球功率半导体市场进入连续增加，2024年市场范围或将打破3500亿元。按照 Omdia 数据，2019年环球功率半导体市场范围到达455亿美圆，估计到2024年将到达553亿美圆（约3600亿元），2019-2024年CAGR到达4%。

　　拓展多营业矩阵（2019年至今）：从财产链角度上看，ODM工场受高低流企业的双向挤压，利润空间有限。2019年，具有很强计谋目光的张学政将眼光投向了财产链更上游的芯片范畴，并借助财政杠杆斥资268亿元完成了对安世半导体的收买，创下了迄今为止海内最泰半导体收买记载，胜利进入到半导体IDM范畴。

　　【ODM：原始设想制作商，是指制作商设想出某产物后，配上某品牌商的品牌称号来停止消费，大概略微修正一下设想来消费。】

　　切入光学模组赛道，公司将履行该营业与高低流供给链营业的片面整合。自 5月份资产交割以来，公司主动促进光学模组营业的研发和认证。公司将充实操纵在产物集成营业和半导体营业范畴的办理劣势、研发劣势、范围劣势和客户资本劣势，片面鞭策光学模组营业和财产链高低流的有用整合。

　　闻泰科技控股股东临港新片区投资新建12英寸功率半导体主动化晶圆制作中间项目，同时胜利收买英国 Newport WaferFab 扩大8英寸晶圆产能将产物线进一步延长，不竭丰硕车用芯片的供应才能，提拔市占率。别的NWF的化合物半导体手艺也能强化安世半导体在化合物半导体范畴的规划。

　　子公司安世半导体是环球抢先的分立与功率芯片ⅠDM龙头厂商，是环球龙头的汽车半导体公司之一，具有1.6万种产物料号。2021年跻身环球第六大功率半导体公司，而且排名另有稳步上升趋向，稳居海内功率半导体公司第一位地位。

　　从主停业务联系关系性上来看，同属于消耗电子财产链，原产物集成营业（即ODM营业）位于财产链中游，安世半导体、广州得尔塔的营业则位于财产链上游，广州得尔塔的光学模组营业同既有营业之间存在客户协同。

　　闻泰科技从2019年规划半导体后ROE每一年增加较为不变，2019年归母净利润增加率非常次要是收买安世团体而至，占比力大的挪动终端营业是没有降落的，运营举动发生的现金流量净额也是增加形态。（以下图）

　　中国企业开展疾速，安世半导体跻身环球前十大功率半导体企业。今朝功率半导体市场固然次要被外洋巨子占有，但中国企业开展较为疾速。据 Omdia 数据，2021年环球前十大功率半导体企业中，安世半导体跻身前十，位居第八位，较 2019 年上升了一名。同时，据芯谋研讨数据，2021 年环球功率分立器件公司排名中，有 6 家中国企业跻身环球前二十，此中，安世半导体位居环球第六位，较 2020 年提拔三位，位居海内企业第一名。

　　闻泰科技不断走在收买的路上，2019年收买安世团体商誉风险较大，2021年有所改进，后续多存眷吧！

　　至此，张学政确信闻泰科技机会、前提和职员都曾经成熟中国短少甚么行业，能够在环球舞台上获得胜利。他和他的团队决计在2021年至2025年间，将闻泰科技从一家效劳公司转型为一产业品公司。

　　2005年，第一代“智妙手机”开端成为潮水，只具有通话和短信功用的老式传统手机的市场份额不竭遭到打击，自立研发才能完善。重压之下，波导、TCL等国产物牌开端进军新产物范畴，并挑选将设想营业停止外包，进而鞭策了主板计划设想（IDH）行业的开展。统一年，曾经在乎法半导体、复兴通信等多家手机厂商事情9年的张学政带着10万元的启动资金在该范畴启动自立创业，其设想的手机主板很快得到了客户，并一战成名。2006年12月，张学政设立闻泰通信，并接连拿下TCL、夏新、波导等一线年就曾经成为中国最大的手机IDH公司。

　　闻泰无望参与苹果组装供给商。今朝苹果组装供给商次要由台资企业主导——鸿海、和硕、纬创、仁宝、广达，中国厂商比年开端从AirPods等下流新产物开端切入，如立讯和歌尔主导90%以上的AirPods的组装、比亚迪电子代工iPad Touch等。闻泰科技作为ODM巨子，今朝已根本笼盖安卓系支流客户，具有丰硕的手机、PC等整机制作经历。本年借助收买欧菲光摄像头模组营业机缘，闻泰有时机和苹果成立联络，承接Macbook等整机终真个ODM营业。

　　从最新的三季报来看，半导体功绩还算不错的，其他两个板块其实不都雅，固然它的半导体营业仍是能够等待一下的。

　　2018年，张学政开端鞭策闻泰科技收买安世团体，颠末200轮竞标，闻泰科技拿下了安世半导体购置权。安世半导体是环球顶尖半导体尺度器件供给商，专注于分立器件、逻辑器件及MOSFET器件。

　　得尔塔科技具有FTIR、X-Ray、TBR、酸碱化学实验等剖析和信任实验装备一百多台，专注光学范畴的研发和消费阐发尝试，聚焦摄像头模组的同时，主动规划新手艺、新产物和新效劳。公司以多年专业经历铸就有益合作劣势，将来将陪伴摄像头高端化、双摄、三摄等手艺立异，向手机、IoT、智能汽车等范畴延长，从而完成高速增加。

　　闻泰科技前两年增收不增利，毛利率其实太低，2019年后收买又需求大批投资，分红较低，但在开展过程当中的企业也实属一般，看它的公司远景能不克不及为我们带来股价上的增值吧。

　　公司最大营收来自于ODM，ODM行业合作加重。上半年以来，以手机为代表的消耗电子市场连续低迷，对公司传统产物集成营业构成较大的影响。

　　产物集成板块营业包罗手机、平板、笔电、IoT、效劳器等范畴，效劳的客户均为环球支流品牌，曾经与浩瀚支流品牌成立协作干系其实不竭深化。多年来，闻泰科技深耕ODM（原始设想制作）行业，是环球出名的通信产物集成企业。

　　2015年开端，中茵股分经由过程定增、资产置换逐渐完成对闻泰100%控股。2016年12月科技行业近况，张学政以每股21.93元受让中茵团体所持3700万股中茵股分股权，买卖总价8.11亿元，张学政及闻全国合计持股29.966%，获得中茵股分掌握权。

　　2021年准货泉资金与有息欠债呈现为负的状况，有必然的偿债风险，可是2021年8月20日公司刊行闻泰转债，刊行范围86亿，完整能够补偿债权上的缺口了，短时间来看仍是没有偿债压力，但可转债并非不需求还，后续需存眷公司的债权状况有没有改进。

　　2017年1月，张学政出任中茵股分董事长、总裁，8月完成对中茵股分借壳上市，成为中国A股第一家ODM行业上市公司。

　　2021年年头，公司再次收买欧菲光旗下的光模组营业，进入到苹果财产链，持续在消耗电子范畴内拓展新营业。也是在2019年，公司开端动手剥离盈余房地产营业，完整完成去地产化，主停业务进一步聚焦于消耗电子范畴。

　　【IDM：集成器件制作商，指从设想、制作、封装测试到贩卖自有品牌IC都一手包揽的半导体垂直整合型公司。】

　　2019年6月，闻泰科技268亿收买荷兰安世半导体（Nexperia）的买卖被证监会核准，创下了迄今为止海内最泰半导体收买记载。

　　ODM 营业形式=设想（IDH）+供给链+制作（OEM）。设想次要选对芯片和操纵体系，分明产物界说去婚配所用零部件，普通周期在 6 个月阁下，占本钱 3%阁下。供给链次要就是采购部门，供给链包罗本身成立供给链和与上游厂商协作所构成的供给链。供给链本钱占总本钱 85%阁下，管控好供给链、进步议价才能是抗风险和获得高利润较为主要的一环。最初就是 OEM，制作分为本身加工场和与厂商协作协同加工场，占本钱比例 12%阁下。

　　2018年净现比非常是净利润太少形成，并不是净利润现金含量很高，2021年净现比下隆次要是运营举动发生的现金流量净额降落而至，次要是因为原质料价钱上涨公司增长采购储蓄；另外一个缘故原由是净利润削减，一是本钱增长，二是集成营业吃亏。

　　2002年至2004年，张学政担当深圳市永盛通信有限公司、深圳市永盛科技有限公司和上海唐劲数码科技有限公司总司理。

　　闻泰科技近5年资产增加讯速，2020年受环球疫情的影响，又加上收买新公司安世团体需求大批投入，资产呈现负增加的状况，幸亏2021年受新能源政策影响改进很多，详细缘故原由以下：

　　从主停业务组成上来看，产物集成营业（以消耗电子为主）奉献了公司73%的支出，是公司的绝对支柱性营业。

　　闻泰科技团体毛利率都不是很高，前面曾经说过，说如果受挪动终端和产物集成营业的影响呈现增收不增利的状况，以是闻泰科技转型也是势在必行的一个工作。幸亏2017年至2021年毛利率跟着公司变革呈现稳步增加的状况。

　　张学政担当安世半导体董事长兼CEO，闻泰行成构成从芯片设想、晶圆制作、半导体封装测试到财产物联网、通信终端、条记本电脑、IoT、汽车电子产物研发制作于一体千亿级财产规划。

　　别的因为闻泰科技是2019年收买安世团体后才开端半导体营业的，而2019年之前是房地产和通信装备制作业，以是2019年之前的财报数据非常我们就不再去查找缘故原由，也不消跟偕行业公司去比力。

　　闻泰深耕海内市场，动员安世高质量产物快速进入。闻泰科技颠末十余年开展，曾经在海内手机ODM范畴紧紧站稳龙头职位，而且逐步向其他消耗电子品牌和范畴浸透影响力。固然安世半导体三成支出来自卑中华地域，可是海内仍有极大的下流市场空间待其开辟。跟着安世收买完全完成，安世半导体在上游积聚的壮大手艺气力能快速对接海内下流特别是消耗电子行业的需求，极大加强了其开辟新客户的服从，可谓强强结合，有用互补。

　　2025 年我国新能源汽车功率半导体市场范围近 200 亿元，2021-2025 年 CAGR达 26%。根据 2025 年我国新能源汽车销量将到达 900 万辆，xEV（纯电动车+混淆动力汽车）中功率半导体代价量 330 美圆计较，不思索轻混及燃料电池等占比力小的新能源车型，估计 2025 年我国新能源汽车功率半导体市场范围或将到达 1990 亿元，2021-2025 年 CAGR 到达 26%。

　　公司快马加鞭地并购，固然近几年商誉呈降落趋向，仍旧高得离谱，2022年Q3商誉占比仍旧高达62.1％。

　　闻泰科技牢固资产占比十分小，也算是船小好调头了，这也是它为何能转型胜利的缘故原由之一，牢固资产占比力小，错了可和时止损，影响较小，算是它财报的亮点了。

　　从闻泰科技的开展过程来看，活脱脱像是一部企业并购史。成果表白，企业指导计谋目光独到，并购后企业协同效益表示优良，特别是2019年对安世半导体的收买，可谓“蛇吞象”收买案例中的典范。2022年，前三季度，安世半导体功绩表示亮眼，汽车半导体劣势较着，3Q22安世半导体完成营收42.89亿元，环比增加8.25％，完成归母净利润10.10亿元，环比增加15.83％，作为公司本年最大的利润滥觞，也是公司重点开展的标的目的，这一块市场赐与较高的估值溢价。今朝公司最大的停业支出滥觞于ODM营业，受消耗下流需求放缓影响，在三季度毛利率改进的状况下，3Q22公司ODM营业完成营收86.91亿元，完成归母净利润-1.88亿元。光学营业逐步奉献正利润，前三季度公司光学模组营业净吃亏0.34元，此中单三季度红利0.03元，由负转正，将来可期。今朝闻泰科技综合估值偏低中国短少甚么行业，仅高于近十年4％的工夫，也低于半导体行业均值。思索到当下消耗电子市场疲软影响公司短时间功绩，且无反转迹象，我们对公司红利猜测估计2022年～2024年公司归母净利润为27.8亿元／38.5亿元／53.3亿元，同比增加为6.5％／38.4%／38.5％，当前市值对应PE为23／17／12倍，看好公司扩建分立器、模仿＆逻辑ⅠC、MOS封裝产能、财产链协同规划形式和产物构造连续改进。

　　张学政以为，担当首席施行官一职长短常须要，由于能够衡量兼并后闻泰需乞降目的，而不是仅仅范围于Nexperia。他说：“假如由差别的首席施行官指导闻泰奇迹，那末比起团体团体持久计谋方案，他们不成制止地会更偏向于所属企业的功绩。”

　　闻泰科技是环球抢先的 ODM+IDM 制作商。公司建立于2006年，法定代表人张学政，也是实践掌握人，持股15.32%，最后为手机IDH（自力设想）公司。2008年，公司在浙江嘉兴修设了第一个消费基地，胜利完成了IDH到ODM的转型。比年来，公司在ODM市场占据率连结在20%以上，占有龙头职位。2016年，公司借壳中茵股分上市。2018 年中国短少甚么行业，公司收买了环球抢先的半导体IDM 厂商安世半导体，营业规划延长到半导体范畴。2021年4月，公司出资设立珠海得尔塔，以其为主体收买广州得尔塔，规划光学模组营业，扩大构成半导体 IDM、光学模组、通信ODM三大营业板块。当前公司曾经构成从半导体芯片设想、晶圆制作、封装测试，到光学模组、通信终端、效劳器、条记本电脑、IoT、汽车电子产物研发制作于一体的涵盖“上游半导体+中游模组+下流终端”的全财产链规划。

　　2016-2020 年，公司产物集成营业支出快速增加，2020 年营收到达 416.67 亿元，2016-2020 年 CAGR到达 34.71%。。2022 年一季度，公司ODM营业营收103.34 亿元，同比增加20.03%，毛利率 9.44%，公司手机 ODM 营业停顿顺遂，非手机营业不竭获得新客户、新定单，新项目有序促进。

　　第三阶段，以半导体为龙头，为部件和体系集成赋能，鞭策公司完成从效劳型公司向产物型公司的计谋改变。

　　从对付预收与应收预支的差额来看，差额弘远于零，在高低流中仍是挺强的，具有中间吃的才能，但应收账款占比力高，幸亏应收每一年有所改进，而且从最新的2021年应收账款来看，大部门为一年之内的应收账款，发出来的能够性仍是很大的。

　　彼时闻泰通信籍籍知名，张学政天天扛着两台电脑在深圳华强北挨家挨户造访客户，终极凭仗与展讯协作开辟单芯片双卡双待手艺，闻泰科技缔造出货1800万台手机界神话。

　　公司次要营业包罗半导体 IDM、通信产物集成（ODM）、光学影象三大营业板块。 此中半导体 IDM 营业由子公司安世半导体卖力，光学影象营业由旗下公司广州得尔 塔卖力。持久来看，公司将以半导体营业为龙头，为部件和体系集成赋能，加大研发 投入和产能建立，捉住下流新能源汽车、新能源发电、5G、AIoT 等新兴范畴的开展 机缘，打造财产链一体化制作公司。

　　整体而言，作为ODM财产龙头公司，闻泰将捉住 5G、电动汽车、物联网的开展机缘，不竭加大投入，依托公司在手机营业范畴的行业职位与手艺积聚，拓展更多营业范畴，包管公司通信集成营业在将来几年连结较好增加。公司方案在2023年将平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等非手机营业营收比重提拔到30%。

　　体在环球具有 11000 名员工，客户包罗汽车、通讯、消耗等范畴国际出名企业。2020 年，安世半导体整年消费总量超越 1000 亿颗。

　　参考IHS2020年纪据，公司半导体产物线中二极管晶体管产物居于环球排名第一，尺度逻辑器件产物居于环球排名第二，小型号 Mosfet 居于环球排名第二；参考IHS2019年纪据，公司ESD庇护器件类产物居于环球排名第一；公司汽车类Power Mosfet 估计市场职位仅次于英飞凌。

　　新营业半导体支出奉献固然仅为26%，但因为红利才能较强，毛利奉献37%，成为公司第二大主营，是公司的另外一次要利润滥觞。

　　闻泰科技旗下的安世半导体是环球出名的半导体 IDM 公司，是原飞利浦半导体尺度产物奇迹部，有60多年半导体研发和制作经历，总部位于荷兰奈梅亨，晶圆制作工场在英国曼彻斯特、新港和德国汉堡，封装测试工场位于中国东莞、菲律宾卡布尧和马来西亚芙蓉。客户超越2.5万个，产物品种超越1.5万种，每一年新增800多种新产物，局部为车规级产物科技行业近况。

　　2008年中国短少甚么行业，张学政投资7000万美圆在浙江嘉兴修立200亩闻泰手机财产化基地，闻泰科技从买主板开端转向做手机。随动手机财产化基地投产运营，闻泰开端向天下一流手机品牌商和运营商供货。至2008年末，闻泰整机交货速率仅需7天，2009年3月份，闻泰整机完成3天交货，2008年年产量到达3000万台手机。

　　张学政一年工夫把闻泰做成了中国最大IDH（Independent Design House），这厥后被张学政称为“大时期下的小创业”。

　　【IDH：自力设想公司科技行业近况，它在原厂芯片的根底上开辟平台、处理计划等产物，为整机产物的研发和疾速面市供给了前提。普通停止体系级设想，供给体系级处理计划，而不断止制作。】

　　闻泰转债价钱远小于强赎价130，转股价96.49远小于今朝正股价，且宣布不下修，阐明闻泰公司对它的股分仍是挺有自信心的，也不想下修，不论是拿着可转债博它当前其实没法子挑选下修大概投资闻泰的股票，持久来看不论是可转债仍是正股，都仍是能够等待的，多存眷存眷吧。

　　公司除计划30亿用于安世半导体封测厂扩建项目外，也加快在非手机营业的规划，连续加大投入，进一步招致利润端承压，Q3存货环比增长33.25亿至94.92亿元，次要是产物集成营业，新产物拓展和特定客户备货而至

　　环球品牌厂商为优化本钱，集合资本开辟高端产物，中低端产物开释 ODM 厂商的比例增长；5G 换机周期加快品牌厂商中低端手机下沉，ODM 机型呈现量价齐升趋向；ODM 行业马太效应日趋凸显，行业集合度提拔；2020 年 TOP3 ODM 厂商手机制作集合度提拔至 77%。

　　小我私家以为闻泰科技财报最大的亮点就是轻资产，牢固资产占比力低，产物也简单贩卖，主营利润近5年均匀86%以上，还算不错，毛利率近两年也有也改进，但从全部财报的状况来看，闻泰科技大起大落的状况很严峻，财报其实不算都雅，成绩较多，但这也是开展中企业的一个通病，多多存眷它的功绩改进状况吧，今朝能看的就是它的开展计谋了。

　　同年闻泰旗下产物出货量6500万部，连任智妙手机IDH/ODM出货排名第一。张学政说：“如今除苹果，险些一切国表里手机品牌商都是闻泰的客户。”

　　2008年，第一代苹果手机横空出生避世，真实的智妙手机时期宣布降临。随动手机芯片集成度不竭进步，计划设想厂商的存在度愈来愈低。为此，张学政开端向研发、制作、托付为一体的ODM形式转型，公司也由此从“买主板”转为“做手机”。智妙手机的风口一样吸收了雷军，小米建立时其实不具有本钱掌握才能，闻泰与其恰好互补疾速告竣协作，2013年，由闻泰科技操刀的“红米”横空出生避世，并以799元的售价横扫中低端市场，成为一款销量破亿台的征象级产物。闻泰科技在手机ODM范畴再次一战成名，成为环球最大的手机ODM厂商，2015年借壳中茵股分在厚交所上市。

　　1997年，张学政从广东产业大学结业落后入ST意法半导体担当工程师。一年后23岁的张学政参加复兴通信任总司理助理。

　　公司经由过程不竭的并购、研发、立异，推出大批立异产物，鼎力开辟中高压MOSFET、低功耗半导体芯片、高集成度sip体系级封装产物和各种高机能、低功耗智能终端，旗下安世半导体、得尔塔科技、闻泰通信分处财产链的差别环节，在手艺、供给链、市场方面具有宏大的协同立异和互相赋能空间。

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