信息来源：互联网   发布时间：2024-06-29

　　按其买卖办法的差别，CTA战略能够分为量化CTA和客观CTA两种

　　按其买卖办法的差别，CTA战略能够分为量化CTA和客观CTA两种。此中，客观CTA，即由基金办理人基于根本面、调研或操盘经历，客观判定标的期货将来走势后停止投资决议计划。

　　根据买卖逻辑的差别，CTA战略又能够分为CTA趋向战略、CTA套利战略及CTA复合战略（即趋向跟踪、套利类战略等组合）3品种型。此中，趋向跟踪类战略是CTA战略中的次要红利滥觞，占CTA市场范围的70%以上。比拟环球，海内CTA基金起步相对较晚，始于2010年股指期货上市前后，在2012年前CTA战略产物如故相对较少，而跟着海内期货市场不竭开展，2014年开端，CTA产物刊行较着增加，近几年更是呈现发作式增加。

　　从各细分战略收益的颠簸性来看，债券战略最大回撤最小，年化颠簸率亦最低，收益安稳性最好，每一年均能够得到相对不变的收益产物价钱评价，其常常能够作为一品种固收战略停止设置；套利战略次之，股票战略中客观多头和量化多头收益的颠簸性最大，最大回撤在一切细分战略中亦最大，2022年其战略指数最大回撤到达近20%，远高于其他战略范例。

　　从各细分战略各项绩效目标比照来看，2020年，各品种型的战略均获得较好的收益，客观多头、量化多头、客观CTA、量化CTA及复合战略指数其绝对收益率均超越22%，套利战略亦有15.8%的收益。2021年，收益虽然有所回落，但各类战略亦有近10%（债券战略除外）的年化收益率产物价钱评价。2022年，各类战略均表示欠安，客观多头、量化多头、客观CTA、套利战略及复合战略收益均为负值，量化CTA和债券战略指数收益率亦唯一1.5%阁下。

　　五是组合基金，次要有FOF和MOM两种形式。此中，MOM基金是经由过程将母基金产物的资金分设为多个子基金，每一个子基金则拜托一名优良的投资司理来办理，经由过程差别基金司理的差别投资战略来到达分离风险的目标。FOF基金是以“基金”为投资标的，经由过程一个拜托账户下持有多个差别基金，与投资单只基金比拟，FOF基金是“产物的组合”，其潜伏劣势在于经由过程优化资产设置完成更优的风险收益比，经由过程投资差别基金的品种来到达分离风险的目标。

　　从各子战略基金数目的占比来看，趋向和复合战略在当前CTA基金中占有主导职位。此中，客观趋向与客观复合战略累计占比19.22%，量化趋向与量化复合战略累计占比高达56.59%。因而，当市场趋向性强、颠簸率高时，CTA战略表示常常更优良。

　　从基金产物数目来看，比年来，量化多头战略占比力着上升。停止3月31日，量化多头基金数目共3468只，占股票战略基金数目的14.15%，占全市场基金数目的8.69%，较2022年末别离上升0.15个百分点和0.04个百分点。此中，指数加强产物1931只、量化选股1537只，别离占量化多头产物数目的55.68%和44.32%。中证500指数加强产物为占比最大的指数加强战略产物，数目为1053只，占一切指减产品的54.5%。

　　三是债券战略。根据买卖范例的差别，债券战略大抵能够分为纯债战略、债券加强战略及转债买卖战略几品种型。

　　按投资气势派头的差别，客观选股普通能够分为代价投资、生长型投资、顺势投资、逆向投资等气势派头。从基金产物数目来看，客观选股今朝照旧是全市场占比最高的战略范例。停止3月31日，股票战略基金数目共24505只，占全市场基金数目的61.39%，比拟客岁年末小幅降落0.39个百分点。此中，客观多头19196只（含客观选股18877只、定增打新319只），占股票战略数目的78.34%，占全市场基金数目的48.09%。

　　从战略相干性来看，期货及衍生品战略（次要为CTA战略）与其他战略相干性较低，能较好地起到收益互补结果。

　　比年来，海内私募证券投资基金行业开展疾速产物阐发包罗甚么产物价钱评价，停止2023年一季度末，存量范围已达56614.88亿元，比拟2019年年末大幅上涨131.05%。本文次要引见当前私募证券投资基金所接纳的底层战略范例及响应特性，这不惟一益于投资者理解全部行业的开展示状，并且有益于其挑选出契合本身风险偏好的私募产物，进而做出响应的资产设置。

　　量化选股战略，是指操纵量化模子在全股票市场内停止选股和设置，与指数加强战略的区分是其选股范畴其实不拘泥于某一指数，不针对任何指数停止行业种别、市值范畴的跟踪。此战略凡是对标客观选股战略，但其持仓的股票数目弘远于客观选股战略，偶然可达数百只。按量化模子的差别，量化选股模子普通包罗多因子模子、变乱驱动模子、根本面量化模子、气势派头轮动模子、资金流模子、行业轮动模子等。此中，多因子模子是今朝使用最普遍的模子，其因子次要涵盖了市值因子、动量因子、红利因子、生长因子、舆情因子等。

　　第二，量化多头战略，是指经由过程计较机言语将投资逻辑转化成数学模子，以模子输出为决议计划根据，根绝客观感情对投资决议计划的影响，次要分为指数加强战略和量化选股战略。

　　海内期权战略始于2015年上证50ETF期权的正式上市。2020年之前，海内利用期权战略的产物团体相对偏少，近3年产物数目呈现较着增加。从产物数目占比来看，期权战略产物占全部期货及衍生品战略的9.09%，比拟2020年大幅进步5.2个百分点，期权战略在海内全部衍生品中职位逐渐加强。

　　从各战略指数净值持久走势来看，股票战略是一切战略中收益颠簸最大的投资战略，战略指数最大回撤高达近20%；CTA战略收益的颠簸性、回撤的掌握较着好过股票战略，在一切中高风险资产投资中是较优的挑选。套利类战略和债券类战略是资金曲线最光滑的投资战略范例。此中，债券类战略基金最大回撤常常低于1%，但其年化收益亦相对偏低，能够作为一品种固收战略停止设置。（作者单元：国联期货）返回搜狐，检察更多

　　四是多资产战略，是指投资于多品种型资产的买卖战略。相较于单一资产或单一战略，多资产战略的劣势在于风险分离、资产组合切换相对灵敏，可进一步细分为宏观战略、复合战略产物价钱评价、套利战略3个子战略。

　　量化CTA，即经由过程成立数目化的买卖战略模子，由模子发生的生意旌旗灯号停止投资决议计划。该模子所思索的身分既能够包罗期货价钱、持仓、颠簸率等量价类信息，又能够包罗库存、仓单等根本面类信息。

　　期货及衍生品战略2020年以来的综合收益远超其他战略，战略指数最大回撤亦唯一5%阁下，其净值曲线的安稳性较着好过股票战略，这一方面与期货与衍生品战略产物大都接纳量化投资方法有关，另外一方面与股票战略做空限定较多有关。债券战略是持久收益最不变的一种战略，最大回撤普通低于1%，每一年净值均稳步增加，但其综合收益率亦相对偏低。

　　指数加强战略，是指在跟踪指数的根底上，恰当调解投资组合的持仓构造，以期在对标指数Beta收益的根底上，再得到分外Alpha收益的一种投资战略。Beta收益，是指资金经由过程量化模子机关跟踪指数的股票组合，追踪指数得到的市场收益产物价钱评价。Alpha收益，是指在跟踪指数的同时，经由过程多因子选股、择时、买卖操纵优化、期货和期权等一系列手腕得到的逾额收益。按照选股范畴的差别，指数加强产物可分为沪深300指数加强产物、中证500指数加强产物、中证1000指数加强产物等，别离代表A股市场的大盘股、中盘股和小盘股。普通来讲，产物持有80%以上的个股来自其所对应的身分股。

　　从各细分战略已往3年的年化收益率上看，客观CTA、量化CTA及量化多头战略的年化收益率最高，均超越10%；债券战略年化收益率最低，在5.03%阁下。

　　股票市场中性战略，是指在某一现货种类多头战略的根底上，操纵各种对冲东西（如股指期货、股指期权等）成立空头头寸停止对冲、构建对体系性风险的敏感度为零、以绝对Alpha收益为目的的组合战略。该战略对市场风险连结中性、不表露市场风险敞口，是寻求功绩不变增加的绝对收益类投资战略，其与股票多空战略的次要区分在于其净风险敞口为零。市场中性战略绩效的黑白，一方面与所选多头股票的Alpha收益亲密相干；另外一方面与当前股指期货合约的升贴水幅度亲密相干，当期货市场处于深度贴水时，其对冲本钱常常相对更高，这会在必然水平上减弱中性战略的功绩。

　　从开展态势来看，客观多头战略基金数目比客岁增长8.17%，但在全市场基金数目占比中有稍微降落趋向。这一方面阐明跟着A股市场逐步好转，股票战略基金刊行数目有所增长；另外一方面阐明其他买卖战略范例的吸收力逐步加强，招致其股票战略特别是客观多头战略基金数目占比有所回落。

　　从各战略的相干性来看，股票战略、组合基金和多资产战略这三者收益率的相干性团体较高，相干系数均到达0.97；期货及衍生品战略和其他大类战略相干性团体较低，如与多资产战略相干性最高也只要0.34，与股票战略相干性唯一0.2。由此表白，期货衍生品战略在大类资产设置中具有主要的设置意义，经由过程其收益互补性能够有用低落全部投资组合的风险。

　　起首，宏观战略，是指资产办理人按照对宏观经济周期变更趋向的掌握，和宏观经济趋向对股票、债券、外汇、商品等大类资产的差别影响判定，从而分配大类资产停止投资。在此过程当中，资产办理人将经由过程多维度研讨阐发，包罗客观判定大概体系性阐发、自上而下大概自下而上、量化大概根本面阐发等，并终极将投资决议计划体如今大类资产种别的多头或空头标的目的和大类资产的占比状况上。其次，与CTA战略中的套利战略有所差别的是，此处的套利战略并非单一资产的套利，而是多种资产的套利组合，套利标的包罗不限于股票、期货、债券、外汇、ETF、分级基金等。最初，复合战略，是指办理人同时利用两种甚最多种投资战略组合停止投资，到达低落风险、安稳收益的感化。好比产物阐发包罗甚么，股票+债券、CTA+指数加强等均属于多资产复合战略范围。

　　第三，股票多空及市场中性战略。股票多空战略，是指同时持有股票多头头寸和空头头寸，股票多头头寸次要经由过程间接购置股票资产完成；空头头寸则次要经由过程在融券、股指期货、收益交换、期权等资产或衍生品中上完成，凡是不请求多空仓位完整婚配，可留有一部门风险敞口，风险敞口的决议计划可依托对市场的客观判定大概量化模子成果。按照对冲水平的差别，能够将股票多空战略分为单一空头、部门对冲、完整不合错误冲、择时对冲4种投资方法。

　　从各战略指数净值持久走势来看，股票战略是一切战略中收益颠簸最大的投资战略，其最大回撤达20%。多资产战略、组合基金与股票战略走势较为附近，但其收益颠簸相对股票战略较着更低，这或与其大都产物底层资产具有相对较多的权益类仓位有关。

　　海内私募产物战略按其投资标的，可次要分为股票战略、期货及衍生品战略、债券战略、多资产复合战略及组合基金5种大的范例，本文将对这几大战略做详细引见。

　　股票市场战略是今朝全市场占比最高的私募基金战略范例，占全市场基金数目的61.39%；中证500指增为占比最大的指增战略产物，占一切指减产品的54.5%。CTA战略产物占全市场私募基金数目比重不敷10%，仍属于相对小众市场，且绝大部门为量化CTA类产物。此中，趋向和复合战略是CTA战略次要战略范例，占比近80%。

　　从基金产物数目上看，其数目团体相对未几。停止3月31日，股票市场中性战略基金数目共1249只，占股票战略数目的5.10%，占全市场基金数目的3.13%，较2022年年末别离小幅上升0.05个百分点和0.01个百分点产物阐发包罗甚么。

　　第一，客观多头战略，普通分为客观选股战略和定增打新战略两品种型。前者次要经由过程对宏观、行业、个股财政信息等方面停止客观阐发，经由过程持有股票多头头寸获得股价上涨后的股票收益和派息收益，普通来讲，客观多头战略只做多不做空，是最传统的股票投资战略。后者望文生义是指定向增发和新股打新两种投资形式。

　　一是 CTA（Commodity Trading Advisors）战略，是指一种由专业的基金办理人以寻求绝对收益为目的，使用客户拜托的资金投资于期货、期权市场，并收取响应投资参谋用度的基金情势。最早的CTA战略投资范畴仅限于商品期货，当前已拓展到包罗利率期货、股指期货、外汇期货在内的险些一切期货种类。因而产物阐发包罗甚么，CTA战略也被称作办理期货（Managed Futures）战略。

　　起首，纯债战略，是指投资工具除国债、处所债、企业债等债券和部门现金外，不再设置其他风险资产，且普通债券持有占比到达90%。比拟较股票战略、CTA战略等，具有收益不变、风险较低的特性，常常能够作为一品种固收的战略范例。其次，债券加强战略，是指除将80%以上的资金投资于债券获得不变收益外，还将用少部门资金投资于股票、期货等风险资产上，以获得加强收益的结果。最初，转债买卖战略，是指以可转债为次要设置资产的战略。近几年，跟着转债市场的大幅扩容，转债战略也逐步遭到投资者的存眷。

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