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月14日上午，国际货币基金组织（IMF）在美国华盛顿发布最新一期《世界经济展望报告》，表示世界经济增长正在遭遇上世纪30年大萧条以来最严重的打击，预计2020年全球GDP增长将萎缩3%，这是大萧条以来，全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退
月14日上午，国际货币基金组织（IMF）在美国华盛顿发布最新一期《世界经济展望报告》，表示世界经济增长正在遭遇上世纪30年大萧条以来最严重的打击，预计2020年全球GDP增长将萎缩3%，这是大萧条以来，全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退。严重程度显著高于2008-09年的全球金融危机，2009年全球GDP增长为-0.1%。
2013年诺贝尔经济学奖获得者、耶鲁大学斯特灵经济学教授罗伯特·席勒就此接受了澎湃新闻的电话专访。席勒取道行为金融学，曾两次预测过美国经济衰退：第一次，他预测美国互联网泡沫将破灭，他将之称为“非理性繁荣”；第二次，他预测美国房地产市场崩盘将导致2008年金融危机。
席勒向澎湃新闻表示，当前焦虑、恐惧的心理状态会在未来10来年里成为这一代人的集体记忆，这与1929年崩盘造成的恐慌心理非常类似。后来在90多年的时间里，1929年的崩盘与大萧条作为鲜明的集体记忆一直存在着。
席勒提出了“席勒市盈率”，即周期调整市盈率（CAPE）。席勒教授的《估值比率和股票市场长期前景》论文里，他采用格雷厄姆市盈率计算方法，把经过通胀调整的过去10年的平均盈利（熨平了第一次世界大战期间盈利的阶段性暴涨、第二次世界大战期间盈利的阶段性暴跌，以及经济周期引起的时涨时跌）来作为计算P/E中的E，把经过通货膨胀调整之后的股价作为计算P/E中的P，得出了美国2000年前后处于非理性繁荣的结论，当采用过去1年的盈利来计算市盈率却无法得出这样的结论。2000年初的市盈率为44.19倍，这让1929年创纪录的32.54倍市盈率相形见绌。
罗伯特·席勒：应该说仍面临很大的不确定性。如果人们的恐惧持续加强，情况可能会很糟糕，但另一方面，也有可能最终还不错，我们或许会有机会回到过去的生活。
罗伯特·席勒：这是一种政府还能应对的状态，即最终只有很少一部分人因为感染疫情死亡，1%左右的人死亡，就像每年的流感季一样。结束之后，人们会恢复正常的工作，死亡人口不会很多，因而不会影响到金融市场上。但人们很有可能要有好几个月都待在家里，这会形成心理性恐慌。全世界的人如果都待在家中隔离，会形成一种心理氛围，这对很多人来说都将是很困难的。
罗伯特·席勒：美联储想给大家一个印象，这是一场非常严重的危机。现在市场已经稍微稳定了下来，所以目前来看是有用的。他们或许可以更早采取行动，但他们非常迅速了。
美联储有很多方法对缓解现状是有帮助的。迅速即时的降息有利于安抚市场情绪，防止萧条的发生。但我们还需要观望，这些措施是否已经足够。
罗伯特·席勒：是的。以弗里德曼为代表的观点认为，美联储在经济危机之前向经济体注入了大量货币，货币供应量的增长完全脱离了实体经济的增长，在短期内造成的“货币幻觉”和“繁荣的假象”，最终出现了生产过剩。
但我不完全同意他们的观点。1929年峰值前，美联储就出手给经济“降温”了，将联邦基金利率上调到6%南京趋势科技怎么样，证券交易的利率提高到20%。你可以怪美联储，但你没法证明他们需要对大萧条负多少责任。
罗伯特·席勒：是的，我们生活在一个繁荣的时代，尤其是中国，很快成长为最富有的国家之一，这当中国际贸易起到很重要的作用。
但全球供应链在当前这个时期很难再维持下去科技论文3000字，人们更加孤立。好的地方在于，现在全世界都在对抗病毒科技论文3000字，这是我们共同在面对的。所以全球化不会突然之间就终止，再过一些年，人们会逐渐发觉已处于一种新的常态下。
澎湃新闻：如果疫情像西班牙1918年大流感那样持续时间超过1年，或迟迟开发不出疫苗。我们的经济行为会发生怎样的变化？
罗伯特·席勒：这要取决于我们的叙事。如果你看西班牙流感，其实并没有怎么影响经济，也没有导致崩溃。1918年流感最严重的时候，那段时期美股还是上涨的，为什么？我认为是因为那个时期的人们有应对流感的信心，他们知道流感是会传染的，他们像我们现在这样严格对待流感，但是没有让经济停滞。人们仍然会去餐馆。所以对经济没有太大影响。直到几年之后，1921年经济才出现衰退。
所以我担心现在的叙事，十年一个经济衰退周期在某个层面上是正常的，我担心人们把这次衰退想得过于严重，描述为一个非常艰难的时期。或许不会呢？也许会有乐观些的可能呢？当然也可能很糟糕，可能会再跌20%-30%。这不是我的预测，但不能排除这种可能性。
4月14日上午，国际货币基金组织（IMF）在美国华盛顿发布最新一期《世界经济展望报告》，表示世界经济增长正在遭遇上世纪30年大萧条以来最严重的打击，预计2020年全球GDP将萎缩3%，这是大萧条以来，全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退。
释义：IMF强调的经济评估，并不是对金融市场的预测。即便如报告评估，全球GDP将萎缩3%，相比上世纪30年代大萧条对经济金融的冲击，相差很远。1932年大萧条见底时，美国名义GDP萎缩了23.27%，经平减调整后的真实GDP也萎缩了11.7%。故不宜将此理解为“等同于”大萧条冲击南京趋势科技怎么样。
笔者常梳理美国百年经济金融运行历史，尤其对历史上重大经济金融危机期间的官方干预科技论文3000字、调控逻辑，进行分析、推理比较感兴趣。并借鉴历史，对比评估后期系列危机中的官方调控效能。
笔者总体认为，随着历史不断演进，美联储与美国官方的危机调控效能，越来越见成效。但2008年经济金融的调控节奏与效能，意蕴很深。
本篇重点在于回溯分析上世纪三十年代，美国官方调控对应大萧条的因果关系。并用于对比评估2018年三季度至今，美国官方的经济金融调控成效。
分析之前，请先将我们对时代信息发达程度的理解，拨回上世纪三十年代前：比如飞鸽传书，大型数据邮件靠雪橇犬、马车……，最先进的通讯工具或当属摇柄电话。经济金融资讯的获取周期长，调控时效差，故经济金融数据常大起大落。国债报价三个月一次，甚至可能半年都不变，直到七十年代，计算机与网络渐趋应用……
如1913-1937年道琼斯指数月K线席勒市盈率、美国生产者物价指数（PPI）、名义GDP同比增速、十年期国债收益率图示：
年（图中A点）前后，尤其1918年前，美国经济总体运行良好。时代背景，全球正处于第一次世界大战期间，战争财让美国经济表现很好。
年末至1917年第一季度，美国经济不仅繁荣，简直是过热。生产者物价指数（PPI）同比巨幅上涨47.2%，通胀极其严重。名义GDP年率增速高达28.35%，对应道琼斯指数从53.17点翻倍上行至110.15。无论经济，还是，都迎来“酷暑”时节。
GDP增速，是根据即期货币流通量得出的直接增速。而官方公布的GDP实际增速则经过平减处理科技论文3000字，反应真实价值的增速。如何平减处理呢？GDP由很多分项构成，而通胀指标同样由很多分项构成。
GDP，扣除同期各分项通胀。具体分项细节科技创新是引领发展，只有统计局知道。平减处理会选择一个参考基期，可以是1952年，也可以是2005年。比如我们2019年实际GDP为增速为6.1%，但不经平减处理的名义GDP增速为10.06%。
GDP增速时，发现数据跳跃，趋势性不强。而用名义GDP增速形成的曲线，更能反映经济运行趋势，尽管没法客观量度增长质量。若遇上类似津巴布韦般的通胀，名义GDP几乎没有丝毫参考价值，甚至用于经济趋势的参考价值都不大。
1916年底通胀极其严重，投资者可以从这段时期的十年期国债走势，推测当时的利率调控效能，非常低。
A点前后的十年期国债利率变化不大，说明利率变动不大。当时十年期国债利率三个月报一次定盘价，甚至6个月、9个月都可能维持不变。如此高的通胀，如此过热的经济与市场，尤其经济，官方竟然没有提前升息抑制过热的调控举措。
1913年才成立，此前的中央第一、第二银行，一直受到以摩根为代表的私人银行排挤，各自仅存续了20年。刚刚成立的美联储，估计也同样受到私人银行掣肘，进而调控效率低下。
1918-1920年，是致死数千万人的西班牙大流感时期，第一次世界大战进入尾声。我们可以看到美国经济、没有影响。尤其，两年时间，涨幅几近翻倍。
1916年前！这次美国官方（政府与央行）学乖了，担心类似1916年底的恶性通胀再现，一连串吭哧吭哧升息回收流动性，预防苗头已起的恶性通胀卷土重来：十年期国债收益率，近似攀岩般直线上升。
1932年大萧条，也算得上“预演大萧条”了：官方硬生生把防止通胀与过热南京趋势科技怎么样，调成了股灾南京趋势科技怎么样、大通缩、经济危机。生产者物价指数同比下跌43.9%，千年历史之最，就此诞生。名义GDP萎缩16.73%，即便以2005年为基期平减调整，真实GDP也萎缩了14.8%，比1932年真实GDP增速更惨。
年大手笔流动性收紧调控，是1913年美联储成立以来的第一次，但搞砸了，调出了1921年经济金融危机，比1916年底面对恶性通胀的“不作为”，更惨！
1924-1928年期间并非没有隐忧，我们几乎可以推断经济脱实向虚的情况，变得越来越严重：GDP增长率震荡下行；PPI虽处于大致可控范畴，但滑落到零线下方，则是经济景气度下降表现。
30年代大萧条对比当前可能的大萧条。那么2008年金融危机，可对比1921年金融危机，此后美国官方的放水节奏、含义，皆一样科技创新是引领发展，刺激经济，提振市场。
年2月之后，或许美国官方感觉经济脱实向虚（与近一年多美公司回购股票套路原理一致）越来越明显，泡沫快速放大，官方开始收流动性抑制投机，十年期国债收益率从3.17%上行至3.71%。
2020年初的美股泡沫类比1929年顶部，不具可比性。看似33.31倍的标普500席勒市盈率高于1929年顶的32.54倍，但1929年的32.54倍起涨于5.19倍，耗时8年。2019年的33.31倍市盈率，起涨于2009年的13.32倍，耗时约11年，要平滑一些。
1995年后的道指市盈率重心，与此前一百年的重心明显不一样，高了许多。如何理解这种现象呢？笔者倾向于是互联网普及结果，信息资讯获取更多更快，让市场风险偏好相对于此前一百年更强。
2000年互联网泡沫时期形成的44.19点市盈率，基于风险偏好平减对应于1929年的32.54点，那么一百多年的市盈率重心似乎又大体一致了。也即将1995年后的市盈率重心皆对应下调10倍幅度左右。非常有意思：2008年的27.55倍市盈率大体类似1987年股灾爆发前的顶部；而2019年33.31倍市盈率则大体类似1966，与1900年左右的顶部。
1929年美股见顶386.10点，开启股灾模式后的美国官方（央行与政府）调控分析。面对1929年9-12月股灾第一轮约45%的下跌冲击波，官方紧急释放流动性，与今年三月美联储、美政府应对暴跌一样。但从十年期国债收益率3.71%-3.35%的下行幅度来看，流动性释放力度明显不够。
1931年6月，道琼斯波浪式脉冲暴跌超过60%，但看美国十年期国债收益率，仅从3.35%缓缓下行至3.13%，说明宽松、流动性注入相当不够。可谓调控失败！
PPI同比下跌17.6%）中，在暴跌中，在GDP数据大幅下行趋势中，他们竟然又以攀岩的垂直角度（半年时间）急速回收流动性，令十年期国债收益率从3.13%噌噌上窜到4.26%的几年高位。
1929年12月至1932年1月，也即图中EG区间，美联储与美国政府的调控真可谓失败：EF区间是流动性释放力度不够，FG区间则是典型反向骚操作。
FG区间的流动性回收，让笔者想到了2008年美联储在救助危机节奏上的刻意落后。要不是蠢，就是战略上要刻意要灭掉部分残存的脓腥经济金融毒瘤，刮骨疗毒，致死后生。
任何一轮泡沫，诱因都差不多：流动性释放，市场背离经济基本面过热运行，导致脱实向虚的情况越来越严重。
但1987年股灾爆发后的美联储、美国政府调控堪称经典：虽经济回落，甚至衰退延续时间较长，但竟没有爆发影响资本市场的金融危机。1988-1992年美国银行破产超过400家，但1987年股灾形成的低点再也没有见到。
2001年经济相当难受，前八个月的经济活动基本处于衰退区，9月进一步遭遇9.11恐怖袭击：道指闭市后开盘的一周，暴跌14.26%，K线形态形成破位N重顶：当时投资者对经济金融的恐慌情绪，目前只能说是好了伤疤已忘疼！
1706亿美元流动性。美国历史上科技创新是引领发展，单周M2释放超千亿的纪录就此诞生。再下一次单周超千亿的M2释放趋势图软件，是2008年雷曼兄弟倒闭当周了。
1980年后的系列经济、金融危机调控，总体应对得不错。但2008年在应对次贷引发的金融危机时趋势图软件，明显迟缓！
2008年11月下旬开始，先是财政层面的流动性释放开始加速，然后美联储货币释放开始加速。甚至在2008年10月10日当周，道琼斯指数暴跌18.15%以后，美联储与美国政府可谓“纹丝不动”，无论财政层面，还是货币层面的流动性增速，相对于上年同周，竟然还略有下降。
1980年后，美国政府、美联储应对系列经济、金融危机的果敢与智慧，我从“技术层面”线月下旬前的系列“冷血”。如果当时美联储应对积极、及时，
2008/2009年的全球经济、金融形势会好很多。欧洲或也可免于债务危机，并在此后十年经济运行节奏上，不至于落后美国太多。
从次贷危机性质来看，次贷危机，除了作为部分金融机构的危机，绝大部分是普通老百姓的危机，是大量工薪阶层、中产白领的危机。
当危机属于大量工薪阶层与白领的金融危机时，美联储与美国政府或认为没有出重手救助必要。如果必须有人为泡沫破灭买单，美国政府、美联储不愿成为兜底人，工薪、中产该失去房子、财富，失去好了。失去财富后，他们会更加努力去工作。甚至曾经实现财务自由后，一味追求精神境界的中产白领，也重新回到追求物质生存的劳动境界。这些人将积极努力就业，为国家税收、
如果危机导致部分金融机构倒闭，视金融机构性质而定，比如两房事关社会稳定，国家该兜底则兜底。类似投行雷曼兄弟，顺其自然，不轻易以国家与央行的流动性去填窟窿。
这个逻辑思维看似冷酷，这难道不是大多金融危机需要达到的目的吗？这还是我们老祖宗形成的理论体系，只是被冷血的资本主义国家发挥到了炉火纯青。早在战国时期，我们的先祖商鞅，提出了“弱民强国”的变法理论……
当思考到这个层面时，我庆幸生活在中国，生活在这个美好时代。众所周知，中国房地产领域的结构性泡沫也非常明显，如果放在资本主义国家或地区，美国、日本，甚至香港，早已让你硬着陆了，失去房子，甚至负资产后，你再倾尽全力去为国家贡献
笔者前年在美国洛杉矶东部城区，发现部分街区，那是一个脏乱差。街边到处是流浪汉的居家帐篷，甚至一家人居住在一个帐篷里，卫生状况极差。
在去程的飞机上，刚好看过一部电影《玻璃城堡》，画家母亲与才华横溢的父亲，带着三个小孩的流浪人生。让我想到美国街边那些流浪汉，他们之中有工程师，艺术家，博士吗？其中有因为金融危机而破产的吗！
不仅如此，后续高盛为希腊埋雷引发的系列欧债危机，又进一步拉开了欧美经济运行的差距。此后十年至今，发达国家中，真可谓美国经济一枝独秀。而欧洲则一直徘徊在泥潭边。
但美联储与美国政府对此次危机救助真可谓空前积极南京趋势科技怎么样。为何？因为这次危机事关众多企业，非个体为主。
若大量企业倒闭破产了，就业怎么办？国家税收怎么办？故与国家利益关系密切的经济危机，官方救助响应积极。这是美联储历史上砸钱最狠的一次：截止
日美联储公布的一周货币数据显示，M2累积释放，同比去年同周，超2万亿美元，是60年数据记录中的第一次。截止3月30日的近三周M2净增量，分别为3709亿美元、4361亿美元、1707亿美元。此前M2最高单周净增量为2011年9.11事件发生后的1706亿美元。也即，针对这次危机，美联储与政府刺激救助的果敢、用力，是1929年大萧条第一冲击波后的慢灌细水，不能相比的。对于本次美股的调整，笔者在技术上可谓预测准确了，不论具体点位，还是达到目标点位的具体时点，基本不差。
关于金融市场后期，不确定性很大，我们可能会低估美国韧性，低估美联储、美政府调节经济与市场的智慧。
诚如罗伯特席勒教授所言：担心市场把衰退想得过于严重。关于，其表示“情况可能会很糟糕，但另一方面，也有可能最终还不错，我们或许会有机会回到过去的生活。”
而如果疫情再次抬头，且类似西班牙流感，出现更为厉害的第二波，那就真可能就如席勒教授不确定性所言：经济与市场情况也可能会很糟糕。
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